Los Bonos: Conceptos fundamentales para invertir
Hoy hablamos de Bonos. Actualmente estamos en un momento crucial, las principales economías del mundo están experimentando presiones inflacionarias, algo que no sucedía desde hace muchos años.
Recordemos que antes de este fenómeno veníamos de un contexto de inflación controlada, incluso por debajo de los objetivos de inflación y por ende con un escenario de bajas tasas de interés.
Debido a que la estabilidad de precios es uno de los principales objetivos de los bancos centrales, han comenzado a subir las tasas de referencia para combatir la inflación y así devolverla a niveles deseables, en Estados Unidos, por ejemplo, eso sería alrededor de 2%.
Este proceso de incrementos de tasas de interés afectan el rendimiento de todos los activos, entre ellos, los bonos. Luego de muchos años con rendimientos muy bajos, los mismos han comenzado a aumentar para acompañar el proceso de subas de tasas de interés.
Esta situación sumado a la incertidumbre que tienen muchos inversores con respecto al futuro de la economía y por ende del mercado de acciones, han estado más interesados en seguir este mercado e inclusive refugiar su capital en esta clase de activo.
En este artículo nos detendremos en los aspectos básicos que todo inversionista debería saber antes de invertir en bonos.
¿Qué es un bono y cómo funciona?
A grandes rasgos, un bono es un instrumento de deuda, mediante el cual un estado o una empresa se compromete a rescatar la cantidad emitida en cierta fecha futura, pagando, a cambio, una tasa de interés (o cupón) regularmente hasta su fecha de vencimiento.
Este endeudamiento de la empresa o estado con sus tenedores de bonos constituye un pasivo desde el punto de vista contable para dicha empresa (o estado) en la mayoría de los casos, lo cual le da a los tenedores de bonos una mejor ubicación en la jerarquía de acreedores en el caso de que la empresa entre en bancarrota.
¿Cuál es, entonces, la diferencia entre acciones y bonos?
Las acciones, a diferencia de los bonos, forman parte del patrimonio de la empresa (Equity), de manera que los accionistas son, en cierta forma, dueños de dicha empresa. Como tales les corresponde recibir dividendos en los casos en que la empresa efectivamente distribuye parte de sus ganancias con sus dueños.
La contrapartida es que los accionistas ocupan un lugar inferior a los demás acreedores en el caso bancarrota, por lo cual solamente recibirán la parte que les corresponda de la liquidación de la empresa una vez que los acreedores han recibido la suya.
¿Qué tipos de bonos existen?
Dependiendo de algunos criterios, podremos clasificar los bonos de diferentes maneras:
Bonos según el emisor:
- Bonos gubernamentales, emitidos por Estado, país, territorio, ciudad, gobierno local o sus organismos.
- Bonos corporativos, emitidos por las empresas.
Bonos según el vencimiento:
- Bonos a corto plazo, con vencimiento menor a 3 años.
- Bonos a medio plazo, duración entre 3 y 10 años.
- Bonos a largo plazo, duración superior a los 10 años.
- Bonos perpetuos, consisten en bonos sin fecha de vencimiento o con fecha de vencimiento muy lejana, por ejemplo, a 100 años, en los que inversor recibe una renta perpetua.
Bonos según el tipo de emisión:
- Bonos con cupón, reciben un interés periódico.
- Bonos cupón cero emitidos con descuento, el inversor aporta una cantidad menor que el nominal, pero recibe el nominal completo a vencimiento, esa diferencia es su rentabilidad.
- Bonos cupón cero emitidos sin descuento, el inversor aporta todo el nominal y a vencimiento recibe el principal más el interés.
Bonos según el tipo de cupón:
- Bonos con cupón fijo, son aquellos que durante toda la vida de emisión ofrecen el mismo cupón de forma periódica.
- Bonos con cupón flotante, el cupón va referenciado a una tasa de interés, por ejemplo, Libor + 3%. Por lo que el efectivo del cupón variará según cambie la tasa de interés de referencia.
Conceptos fundamentales al momento de invertir en Bonos
En primer lugar, entonces como explicamos arriba, de acuerdo con la naturaleza del emisor, los bonos se dividen en gubernamentales y corporativos, dependiendo de si la emisión corresponde a un estado o a una compañía, respectivamente.
Para describir mejor los elementos básicos de la inversión en bonos usaremos como ejemplo una captura de pantalla tomada de la plataforma Reuters. En este caso específico tomaremos como ejemplo un bono de la empresa Apple.
Tres elementos en conjunto son los que usualmente se usan para identificar un bono: Apple 2,45% 04-Ago-2026, en nuestro ejemplo, es:
- un bono corporativo
- emitido por la empresa Apple,
- que paga una tasa de interés anual del 2,45%,
- con vencimiento el 4 de agosto de 2026.
En la medida que puede haber varias emisiones con el mismo cupón y vencimiento, la forma estándar de identificar un bono es mediante su ISIN.
¿Qué es el ISIN?
El ISIN es un código de 12 dígitos que identifica de forma inequívoca la emisión, en nuestro ejemplo: US037833BZ29.
La emisión primaria de un bono se lleva a cabo a un precio nominal de 100, pero a medida que el bono se opera en el mercado secundario, su precio de mercado varía: sube cuando hay mayor demanda que oferta y baja cuando ocurre lo contrario. Es decir, el valor par o nominal que el emisor paga al tenedor del bono a su vencimiento nunca cambia, siempre es 100, pero su precio de mercado sí lo hace, como el precio de cualquier bien.
Cuando el inversionista compra un bono de valor nominal 100 a un precio inferior a 100, supongamos a 93, es lógico que lo que obtendrá de mantener el bono hasta su vencimiento será un rendimiento anual superior a su cupón, ya que además de recibir los cupones, anualmente recibirá también un nominal al final del período (100) superior con respecto al precio que pagó al momento de comprarlo (93).
¿Qué es el Yield To Maturity?
Muy simplificadamente, se denomina Yield To Maturity (YTM) el rendimiento hasta el vencimiento a la tasa de rendimiento anual obtenida por el comprador del bono en el caso de mantenerlo hasta su vencimiento. En nuestro ejemplo, dado que el precio de mercado del bono de Apple es 102,24, su YTM será inferior a su cupón: 2,0841% frente al 2,45%.
Liquidez
Otra característica importante para considerar al invertir en bonos es su liquidez. Recordemos que los bonos son instrumentos operados principalmente over-the-counter (OTC), que no se operan en una bolsa de valores única que consolide todas las órdenes y operaciones colocadas en el instrumento (como ocurre con las acciones o los futuros), sino que las operaciones se dan entre brokers, de manera no unificada.
Este hecho, sumado a que el volumen de ciertas emisiones puede ser limitado, hace que la liquidez de un bono pueda ser baja y que el spread (diferencial) entre su precio de venta y compra (BID/ASK) pueda ser significativamente alto. En el caso del bono de nuestro ejemplo, su precio de venta al momento de tomar la captura de pantalla era 101,984 y su precio de compra, 102,24.
Monto mínimo operable
Otro aspecto relacionado a la liquidez que se debe considerar es el monto mínimo operable. En la imagen vemos que el campo “Min. Denomination” indica 2.000, es decir, que se puede invertir en cualquier monto múltiplo de 1.000 y superior a 2.000.
Si el inversionista deseara comprar 47.000 dólares nominales, podría hacerlo. Muchos bonos, sin embargo, tienen montos mínimos operables definidos de 100.000, 150.000 ó 200.000 dólares, por ejemplo, por lo que no es posible operarlos en cantidades inferiores.
Tipo de cupón
El campo “Coupon Type” nos indica, básicamente, si el bono tiene un cupón fijo o variable. La mayor parte de los bonos son de cupón fijo, es decir, se emiten con un cupón o tasa anual que permanece fija hasta el vencimiento del bono. Otros, en cambio, tienen un cupón variable, normalmente vinculado a la tasa LIBOR, y se define como LIBOR + x%. En otras palabras, el cupón tiene un componente variable (la tasa LIBOR, que va cambiando día a día) y un componente fijo de “x%” por encima de dicha tasa.
Frecuencia de pago del cupón
En general, los bonos pagan su cupón anual en uno, dos o cuatro pagos distribuidos a lo largo del año. La frecuencia del cupón podemos verla en el campo “Coupon Frequency”, que en nuestro ejemplo muestra “Semiannually”, indicando que la tasa anual del 2,45% se divide en dos pagos por año de 1,225% cada uno.
La frecuencia de pago del cupón determina otra de las particularidades de la operativa con bonos: la existencia de cupón corrido. Si un inversionista compra un bono el día de hoy, además de su precio de mercado deberá también pagarle al vendedor el cupón acumulado entre la fecha del último pago de intereses y la fecha actual, ya que se trata de un derecho del tenedor durante esa fecha recibirlo.
Lo opuesto, obviamente, ocurre al vender un bono: además del precio de mercado, el vendedor recibe el cupón acumulado. Este elemento es conveniente verificarlo siempre al momento de invertir y determinar la cantidad nominal que se adquirirá.
Secured / ensecured
La última característica relevante de la inversión en bonos que describiremos en este artículo es su carácter de asegurados (secured)/no asegurados (unsecured).
Cuando una emisión de deuda no tiene otro seguro o respaldo que el dado por el crédito o la reputación crediticia del propio emisor, se dice que es un bono no asegurado (también se lo denomina debenture).
Cuando, en cambio, ciertos activos del emisor han sido destinados y reservados específicamente a los efectos de respaldar la emisión en el caso de incumplimiento, se dice que el bono es asegurado.
En el campo “Rank (Seniority)”, en nuestro ejemplo, podemos ver que el bono de Apple de referencia es “no asegurado” (unsecured).
¿Cómo puedo invertir en bonos?
Si bien en el pasado la inversión en bonos estaba restringida prácticamente a operaciones telefónicas, normalmente costosas para los clientes finales, en la actualidad, el desarrollo de las plataformas electrónicas de inversión online hacen posible la compra o venta de bonos en condiciones mucho más simples y convenientes.
Además, se puede ganar exposición a los bonos a través de ETF, que invierten en varios bonos y de este modo diversificar la inversión. Hay desde ETFs muy amplios como por ejemplo el iShares Core U.S. Aggregate Bond ETF (AGG) o el Vanguard Total Bond Market Index Fund (BND), pero tambien se pueden encontrar ETFs que se centran en tipos específicos de bonos como por ejemplo el iShares 7-10 Year Treasury Bond ETF (IEF) , que como indica en su nombre, incluye bonos del tesoro con vencimientos de 7-10 años.
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